新浪财经讯 2015年郑州农产品(白糖)期货论坛于10月24日在郑州举行。上图为易达孚糖部中国区总经理洪培伦。(图片来源：新浪财经 许孝如 摄)

　　新浪财经讯 由郑州商品交易所主办的2015年郑州农产品(白糖)期货论坛于10月24日在郑州举行。新浪财经作为独户战略合作伙伴全程图文直播本次大会。

　　以下为易达孚糖部中国区总经理洪培伦实录。

　　过去为什么说糖是五味杂陈呢？糖本身的价格其实已经了，过去一年，整个非基本面的因素变化更是难以揣测，其中几个原由，巴西的货币，中国的股市，还有人民币，这些种种都让价格走势很难去判断，比较让人揪心。有人说中国股市跟糖业走势有什么关系？中国股市暴跌的时候，糖业价格跟着下来了，最困难的地方是为什么过去一年当中它困难的地方，我们来看一下。

　　第一个，我们从原糖的进出口国来看，巴西很明显是遥遥领先，占全球出口达70%，中国以400万吨的进口量目前稳居世界第一。回到刚刚提的白糖，在白糖14/15，泰国是世界第一，紧接着是巴西，然后苏丹在14/15年成了世界第一，这是根据报表，中国是排名第三，期间中国排名第三的这个数字是有争议性的，争议在哪儿呢？目前是120万吨，含了走私，走私量到底有多少，这个数字就比较有争议一点 ，有人认为走私比这个数字还大，白糖管道是1400万吨，也是全世界第一。

　　全球食糖供给和需求，在全球1.75亿万吨的产量当中，中国占比6%，第一名还是巴西，如果我们看消费量1.79亿万吨，中国占比8.5%，换句话说，很明显的像刚刚刘理事长说的，是有缺口的，这也解释了为什么我们把原糖进口的门关上，白糖非进口的管道增加了。我们公司针对全球产量来做了一些展望，展望的目的就是我们来看看在不同国际价格的时候，我们的食糖的产量应该是怎么样发展，在这个前提下是什么呢？刚刚说了，在整个宏观经济没有变化，货币政策没有变化的状况之下，我们做了这样的假设，在12美分的情况下，全球产量进一步下滑到1.75亿，在18美分产量会不断的攀升，5年后有可能达到2.1亿，为什么有15美分的状况？全球产量会区域稳定，达到1.9亿，在这样的一个假设下，南美跟欧盟的份额在持续的提升。待会儿我会说为什么。

　　看看全球消费量，同样在12美分跟18美分的假设下，消费量变化不会太大，12美分全球的消费会达到1.95亿，18美分稍微有点下降，可是变化真不大，在5年后超过1.92亿吨，在15美分产生了比较稳定的一个消费，亚太地区的消费会不断的扩大，什么意思呢？糖价在刚刚15美分到14美分当中会产生一个比较合理的平衡点。接下来继续阐述这个观点，12美分，全球库存会慢慢下滑，可是如果以库存消费的指标来看，15美分是中性的假设，5年后降到30%附近，换句话说，如果以历史的资料来看，这个比例在30年来讲是在平均水平以下的。我们看如果以Kingsman数字来看，15/16，您的手上可能有贴近的报表，他们会觉得从熊市和牛市的转折点。

　　刚刚提到了巴西的成本，我们看主要提到为什么货币的影响比较严重，如果我们看一下我们的右图，如果以美元计价，它的价格是往下跌的，如果以当地货币计价，糖的价格是往上涨的，什么意思呢？如果我们看圣保罗的成本跟价格比较来看，如果以巴西雷亚尔计价，成本跟糖价比是稍微有获利的。谈到巴西，我们就不能不谈到乙醇的消费，大家都知道一吨糖出来50%大概是糖，50%大概是乙醇，但是我们会谈乙醇跟糖实际的比例大概是什么样的。我们来看，巴西90%既可以用乙醇，也可以用汽油。如果乙醇的价格在65%，乙醇跟汽油的比价在60-70%左右，乙醇的需求是不断的提升的。所以，在今年9月30日的时候，巴西的石油公司意外调高了汽油价6%，那乙醇的出厂价相对就调高了20%，换句话说乙醇目前库存已经达到了历史的新低，有可能明年造成负亏损的状况。

　　制糖比例，在乙醇需求不断增加的状况下，对制糖比例就必须做调整，在6亿吨甘蔗榨量的假设下，如果把制糖比例每调0.5，产量将会降低40万吨，所以这一点也说明了为什么谈巴西不能不谈乙醇，谈巴西不能不谈石油。谈完巴西之后，我们又要谈一谈印度，印度这个国家也是让人比较揪心一些的，我们可以看到在左图，您可以看到这两条虚线，两条虚线代表着种甘蔗的项目，对农民来说，下半年经济有望期稳但下行压力依然较大，货币政策保持稳健偏松，稳增长的仍然是首要任务。

　　二是货币正仍有可能进一步放松，政策操作将从之前的普调为主，定为以定向为主，一个是麻绳，麻绳是灰色的虚线，很明显的可以看到，优于种甘蔗的优于其他的效益，它的效益在不断提升，换句话说两大种甘蔗的省份都在项目的提升，产量在增加，这也解释了为什么过去印度产量在增加，14/15榨季达到历史高位之后，受限于天气及蔗款兑付，印度现在在步入减产周期，这是政策。印度的政策是比较扑朔迷离的，不好猜，出口配额在今年的9月18号，国家发布了要求出口400万吨，那到15/16整个榨季都有效。据我们了解，出口配额这部分，基本上没有对糖厂进行惩罚的机制，另外还有一项就是出口补贴，由于选举结束之后，我们觉得在补贴这块很难议程，所以在补贴500每吨最终到糖厂的话，问题来了，一旦出口补贴给出了消息，国内的价格就不断的涨，所以出口到15美分会不会再往上，就需要去判断了。印度还有其他的政策，其他的政策是甘蔗价，甘蔗的价格由定，目前2300卢布/吨这一价格对应9.5%出糖率的甘蔗，出糖率10个基点，甘蔗价将提高24.2卢比/吨，选举的前提下，我们认为要实施会困难，要把甘蔗兑现很难实施。另外是酒精的比，提议自2016年起将汽油里的酒精对比提高到10%，2014年制订了基于仓库的酒精价格，在42卢比/吨左右，今年8月，石油公司表示有兴趣采购酒精26亿升。

　　所以印度这块的变化很多取决于的政策，泰国主要要看的可能是产量这部分，就是看天气的变化是如何了，泰国过去这几年，政策造成了受益不断的增长，北方的降雨低于日常，右手边是降雨的比较，可以明显看到北方的降雨地域的时间点，在15/16年要不持平，要不减少。

　　左边种植效益，在种植效益很明显的看到在泰国种植效益减少。如果跟玉米、跟水稻相比，种植效益相对在减少，泰国的库存还有出口，可能大家记忆犹新，13/14榨季创记录的库存是纽约的1410-1503，合约价差跌至历史最低的重要原因，今年情况不一样，由于出口比较强劲，可以看到白糖的出口相对比较强劲一些，今年没有看到历史重演，15/16配额定价正在进行当中，按惯例来说，泰国的成分不会超过20%，理论上不会对糖产业链造成比较大的压力。

　　有意思的可能是要谈谈欧盟，如果要谈谈展望的话，欧盟以法国为例子，甜菜的效益是高于小麦的，主要的原因在它不断的增长，过去是以2.6的平均速度稳步地成长，我们预计17/18年生产配额政策如果取消的话，我们可以看到欧盟产量有强烈的恢复性的增长，如果在15美分的情况下，有可能达到2200万吨，这个假设的前提是在于甜菜的产能是可以符合的。一旦这样的假设成立之后，欧盟就有可能成进出口过，而不是进口国，出口量有可能不低与150万吨。

　　另外一个不得不谈的国家就是印尼，有进口政策。因为印尼过去有进口，一直保持在100美元/吨之上，甚至达到250美元的历史高，所以印尼的产量有可能持续在4%的增长，未来有可能达到250万吨，我们预估印尼的进口许可证在2016年跟今年的量应该不会有太大的变化，有可能维持在310万吨左右，大部分会来自于泰国，原因是对泰国采取了关税优惠的政策。

　　在左图可以看到印尼的进口跟当地价格的比较，你可以明显看到250块钱是在9月的时候，是在月产生的。谈完印尼我们要谈谈中国，刚刚刘理事长已经阐述得很明白，主要是政策和国储行，另外走私糖和替代糖也是影响比较重大的两大因素。我们预估实际的理论加工产能在2016年左右会达到1000万吨，主要的原因是这个数字，我们指的是有效的产能，有的厂在内地，我们就不再计算了，换句话说，跟刘理事长说的也是一样的，它的加工能力是远远大于需求能力的。

　　另外在国际的糖价其实有很多因素受到投机基金的影响，从历史上来看，投机基金跟糖价高度正相关，大部分的情况下这些投资资金是净多的，红线是纽约的价格，竖状图是基金的价格。2012年产生了比较大的变化，在熊市当中你也可以看到，投机大多时间是在净空，所以在去年11到月到今年10月，仅有6的时间出现了净多，这个月的13号更超过了13万吨，这是两年来的新高，历史上超过20万的两次，第一次是2008年4月，另外一次是2013年的11月，所以换句话说整体来讲，在过去5年的熊市当中，15/16年有可能是一个转折的年份，可是刚刚的这些假设是取决于整个大不变，我们不知道巴西的是什么样子，原油的价格是什么样的，中国政策怎么走，印度、中国、泰国这些种种都会不断的影响我们对纽约的判断，看来头发还是得继续白，谢谢各位。

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